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　　从持仓结构看，无论是易方达为代表的内部FOF，还是国泰为代表的外部FOF，都在年内有不俗的表现。尽管有观点认为，内部FOF的投资范围受限，难以跨平台捕捉全市场的优质基金标的，从而影响业绩表现。但易方达作为头部基金公司，产品线丰富，旗下的各类ETF、主题基金总体上可以满足基金经理的配置需求。相比之下，国泰基金的2只外部FOF，虽然在产品选择上对自家基金没有偏好，但将风险暴露在少数几个品种上，多少有点押注单一赛道的意味。

　　以上两家基金公司FOF的持仓结构也反映了当下基金市场的一个新特征——ETF的崛起。这种现象背后，是一个深刻的行业趋势：FOF基金经理的配置逻辑正在由传统的“自下而上选人”向“自上而下选资产/选赛道”转变。近年来，ETF规模快速扩张至5.8万亿元，大类资产配置开始进入投资人视野，市场开始由追求alpha转向smart beta，这使得各类行业、风格ETF频繁出现在FOF基金的重仓中。从而也解释了为何部分FOF在今年表现得并不“均衡”，而是敢于在牛市中通过极致的配置去捕捉超额收益。

　　2026年FOF配置的第一个原则：回避“极端”配置的昨日“明星”。极端配置的基金往往在某个时间段内业绩亮眼，但拉长时间看表现平平。前述的国泰优选领航一年持有期混合FOF(013279)成立于2022年1月5日，自成立以来的年化收益率4.84%，仅略高于全体权益类FOF4.38%的平均年化收益。2026年市场的前景应该比2025年更为复杂，已经持有“赛道”FOF的投资人可适当减持甚至回避该类基金，以保全收益。

　　2026年的第三个投资原则：寻找长期主义的FOF选手。前海开源裕源FOF(005809)成立于2018年5月，该基金成立以来年化收益高达11.75%，且每年在同类基金排名中都名列前茅，处于前1/4梯队。从历史业绩来看，该基金在每轮牛市都有不俗的表现，是一只进攻性非常强的FOF。它的缺点则是回撤大，该基金最大回撤在28%左右，这样的基金更适合在回撤后择时买入，适合在2026年作为进攻型品种配置。国泰民享稳健养老目标一年持有期混合发起式FOF(014898)，2023年1月成立，长期年化6.63%，今年以来收益16.73%。该基金在主要持有债基的同时配置16.43%的股票保持进攻性，历史最大回撤仅1.20%。